2014年是牛还是熊

2014年 是“牛”还是“熊”

2013年即将收官，A股在之前连续三年“熊冠全球”的情况下，再一次被全球股市的大部队远远“甩”在后面。《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》如一颗重磅炸弹，引发市场震动，12月2日深证成指跌1.94%，上证综指跌0.59%，A股2463只股票中，423只跌停，占比17%；随后市场一直处于观望和弱势震荡之中。A股未来的走势如何？该怎样投资？在近期的《新财富夜谈》中，叶檀邀请兴业证券研究所副所长张忆东，上海博道投资管理有限公司首席经济学家孙明春，申万研究所首席策略分析师王胜等一起探讨。 　　明年看多上证指数　　看好金融改革红利　　2014年券商投资策略年会大幕陆续拉开。11月底中金公司召开年报媒体分享会，中金董事总经理梁红博士日前曾表示，在即将到来的2014年乃至之后的中长期时间中，A股市场将出现反转走势。她预计2014年代表A股的沪深300指数有望实现约20%的收益。国盛证券在12月1日的策略会上，董事长裘强在发表题为“万事俱备，只欠东风”的演讲时表示，“中国股市已经站在了新一轮上涨的起点期”。 　　叶檀：三位对明年的A股市场有何判断？ 　　孙明春：整体应该是看多的，尤其是上半年，我觉得更好一点。 　　张忆东：明年比今年要谨慎，今年我认为是个牛市，可以说是仅次于2006-2007年和2009年行情，但从投资收益率和投资的容易性来看，明年不如今年。 　　王胜：我是看多上证指数，看平中小板指数，创业板指数强势震荡，上证指数重心上移。 　　叶檀：2013年热炒的那些小盘股你不是太看好？ 　　王胜：我是看平的。明年的不确定性里面有四块：第一，经济不确定性；第二，盈利不确定性；第三，政策不确定性；第四，信用风险方面的不确定性。我觉得前三个不确定性都在下降，只有信用风险这一块是上升的，明年会有信用风险。 　　张忆东：我觉得大盘会比今年差，我认为从指数上来看和今年差不多，还是2400和2500点的状态，下行可能也是1800~1900点，指数其实很乏味。其实今年很多板块出现了翻倍的走势，但成长股和改革题材股涨得都很多了，已经透支了，这些板块明年肯定不看好。 　　叶檀：那大周期板块股票也不看好吗？ 　　张忆东：大周期板块可能跟今年差不多，因为它倒没有太多的透支。 　　孙明春：对明年行情我是看多的。流动性肯定不会松，而且在相当长的时间里都不会松，但明年可能会稍微好一点点，因为有金融改革，我们的金融改革是在以放松管制为核心，或者说是金融自由化，在这样的情况下它能够调动整个社会里的各种金融资源，比如从最近要批一些民营银行，资产证券化的工具、IPO也开放了等来看，我们的融资渠道会越来越多，所以2014年虽然流动性不会改善很多，但也不会很坏。那么2015年、2016年可能就有一定的难度了，我们的经济规模越来越大，所以从流动性角度来讲，越往后越难。明年因有改革开放有红利的释放，这将利于明年股市。 　　张忆东：明年会有信用风险的释放，是因为我认为改革是动真格的，这就会把以前很扭曲的资金配置的方式扭转过来，这是要付出代价的，刚好在明年。而2015年、2016年，我认为可以是牛市了，但明年不是牛市。 　　两会后看好　　新股和创业板指数　　叶檀：明年什么时候是A股的关键时期？ 　　张忆东：我们说三中全会之后是改革的“蜜月期”，也就是现在是改革的“蜜月期”，三中全会到明年两会这段时期是最好的阶段，仅此而已了。 　　叶檀：两位嘉宾都感觉三中全会之后到明年两会之前是好时期，其它时期都不看好，王先生您怎么认为？ 　　王胜：我把市场分为两部分，对于大的低估值蓝筹股等，在明年的两会之前，上证指数比较强势，在两会之后，我觉得经过前期的小盘股的调整，可能整体偏小类的资产，像代表未来新型成长的公司在两会之后会更好，在明年新上市的几百家股票中，可以去选一些好的标的。另外投资时点上，也倾向于2、3月之后，要经过休整和IPO的存量发行，这些制度上的变革，会带来多大的影响是不确定的，需要观察首批上市的50多家公司的情况之后再操作，所以在明年2-3月是好的投资时点。 　　叶檀：王先生的意思是说，以前涨得特别好的股票，现在只能独孤求败了，所以明年的只能从新股中来选择。那明年700多家新股发行，对市场没有影响吗？比如会有很多的人去炒新股？ 　　孙明春：我觉得明年可能还会有一段时间，对新股发行的制度的改革，可能会鼓励大家在新股发了之后去买，因为新股发行制度不鼓励的是新股过高的发行价，那么对于创业板来说，如果创业板的股票的发行价格只有大概20倍的PE或者25倍的PE，这样我觉得还有很大的获利空间，因为创业板毕竟代表的是有创新能力的新兴行业，虽然说不是每一家上市公司都是很好的企业，但整体上来讲，如果我们认同这个行业的发展，认同中国新经济的前景，那么这些行业的估值可能不应该在20倍，确实应该高一点，但是并不是像现在这样许多公司60倍、70倍、80倍的PE。如果真按目前的IPO制度和发行制度去推理的话，那么明年新股可能会引来很多的热点。 　　王胜：明年可以考虑买一些创业板的ETF，创业板最好买一揽子股票，比如买由100只股票构成的创业板ETF，因为创业板需要修整，有很多股票会调整，但是创业板指数会很强，为什么呢？它是精选的100只股票，如果到时候哪只不好，就会在一个季度后被调出去了，所以可以考虑申购一些创业板的ETF，时点上我依旧建议最好到明年2、3月之后再看。 　　张忆东：我觉得上半年打新股，下半年开始定期定投些ETF，我还是很认同创业板ETF，因为从未来三到五年来看，最好的指数肯定是399006创业板指，就在下半年开始定期定投。 　　叶檀：我听下来大家的意思是明年新股要打的，而且是看好小盘股，尤其是新股里的创业板的投资机会。而且大家还是很相信未来的几年后中国的A股市场会是个大牛市。

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