二度定向降准释出微刺激渐强信号

二度定向降准释出微刺激渐强信号

中国人民银行日前宣布，自6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。　　根据央行政策，“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

定向降准政策效果如何？接连两次定向降准是否说明我国货币政策基调有所转变？央行在短短50多天内两度定向下调存款准备金率，的确引来市场强烈关注，就此，中国经济时报记者采访了相关专家，一探此轮定向降准的政策用意。　　二度定向降准效果仍待观察　　“目前，宏观经济相对疲弱，出现了一些不太理想的极限，在这种情况下针对经济发展中的薄弱环节，适度采取如定向降准这种微刺激政策，能够完善、鼓励、引导实体经济活动，从而促进经济结构的转型发展，避免经济出现非正常的下滑。”上海财经大学现代金融研究中心副主任、金融学院教授奚君羊对中国经济时报记者表示。　　然而，两轮定向降准所释放的流动性会否精准流向“三农”和小微企业等实体经济？奚君羊认为，影响银行贷款的因素有很多，资金总量是否受到约束只是其中之一。如果商业银行完全是由于资金约束而造成贷款限制，那么降低存款准备金率是有一定效果的。如果商业银行还因为其他因素造成其贷款行为趋于谨慎，仅仅靠降准不能完全解决“三农”和小微企业融资困境。　　“虽然此次降准针对的是符合一系列要求的商业银行，但此举未必会促使商业银行调整自身贷款投向结构。因为所释放的资金未必会投向‘三农’以及小微企业等领域。”宏信证券债券研究员姜惠平告诉中国经济时报记者，虽然央行此举意在鼓励商行扩大小微企业贷款，但资金释放之后央行并没有很好的措施去监控，且小型商业银行和城商行更倾向做风险相对较小、收益较高的同业业务，因此，定向降准这一举措所释放的资金未必会精准流向“三农”以及小微企业。但不可否认，定向降准对于降低中小企业融资成本以及拉低货币市场利率增速都有一定效果。　　交通银行首席经济学家连平也对媒体公开表示，据初步测算，此次定向降准能释放流动性500亿元左右。由于全面下调存款准备金率0.5个百分点可释放流动性5000多亿元，因此本次定向降准对整体流动性影响不大。　　货币政策基调不会改变　　在本次定向降准之后，央行强调，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长，促进经济健康平稳运行。业内人士推测，连续两次定向降准之后，近期推出全面宽松政策的可能性也随之降低。　　奚君羊认为，当前我国经济处于可上可下的境地，应该研究全面降准的必要性。如果通过这种微刺激和其他的政策手段，加上经济的自我恢复能力，经济逐步走好，就没有必要采取全面降准这样力度较大的措施。但是如果经济有所恶化，在这种情况下全面降准不可避免。　　“政府现在要对经济的走向紧密观察，对各种指标认真、深入地进行追踪、分析、考察，随时判断经济未来的走向，在这个基础上，一旦需要就可以推出全面降准这样力度较大的刺激政策。”奚君羊表示。　　连平认为，这种定向降准不具有全面降准的宏观效应、全局效应和预期效应，货币政策稳健的总基调不会因此而改变。　　6月10日下午，央行发布消息称，接下来将提高政策微调的频率和力度。对此，姜惠平告诉本报记者，在当前形势下是否有必要全面降准不易判断，但是在目前的经济形势下，利率水平相对较高，所以推测央行后续会不断出台新的政策来降低利率水平，不一定采取全面降准措施。总体来说，货币政策偏宽松这一趋势还会延续。　　另有观点认为，应当降息以稳增长，对此，奚君羊持怀疑态度。目前，贷款利率管制已全部放开，贷款利率已经不是央行的控制目标。在此背景下，所谓降息实际上就是降低存款利率。降低存款利率之后，如果市场的货币供求关系未发生改变，那么贷款利率也不会发生很大的变化。因此降息很难起到支持实体经济，降低实体经济融资成本的效果。　　连平表示，降息的重要目的是降低贷款利率从而促进经济增长，而现在贷款利率管制已全部放开，即使基准利率下调，但信贷供求关系偏紧，实际利率依然会很快上浮。目前，融资需求依然不小，而银行放贷比较谨慎，融资需求和信贷供给之间不大匹配。在这种情形下，即使降息也难以拉动实际利率下行。另一方面，降息另一个重要目的是传递强烈的稳增长信号，而新一届政府已多次强调，不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策。

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