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赛马实业从低谷走向复苏-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:23:07 阅读: 来源:贡缎厂家

赛马实业 从低谷走向复苏

公司是宁夏自治区水泥行业的垄断者。赛马实业是宁夏自治区水泥行业的龙头企业,其销售收入的80%来在区内市场,在自治区内市场占有率达到50%以上。公司目前水泥产能达到500万吨,约占自治区水泥产能的一半,规模远高于区内的第二大水泥生产商瀛海建材(约为100万吨)。公司的水泥产能中约460万吨采用新型干法生产线,公司新型干法产能约占自治区内全部新型干法水泥产能的90%,瀛海的新型干法产能约为70多万吨。除了公司和瀛海外,自治区内的其他20家左右小水泥厂商基本上均为规模小于30万吨的落后立窑产能,属于应被淘汰之列。

未来几年宁夏自治区水泥需求快速增长。近几年宁夏自治区内水泥需求年均增长率达到10%以上,我们预计,随着西部大开发政策的深入实施,未来区内水泥市场需求将继续保持快速增长。2008年是宁夏自治区建区50周年,预计相关的基础设施(高速公路、铁路等)、市政建设、场馆建设等工程项目将加快,从而对水泥市场需求构成短期的催化剂作用。作为区内高品质水泥的供应商,公司将成为区内重大项目建设的直接受益者。

国家淘汰小水泥政策有利于公司巩固在自治区内的垄断地位,未来公司在区内的市场份额将继续提升。尽管宁夏自治区水泥市场总体上供过于求,但公司在区内市场的垄断地位已经相当稳固。鉴于自治区内大部分小水泥厂均为规模小于30万吨的落后立窑产能,在目前国家逐步加大淘汰落后水泥产能力度的形势下,未来公司在区内的垄断地位将随着落后产能的逐步淘汰而不断加强,区内市场占有率亦将逐步提高。同时,落后产能淘汰后供需将基本平衡,公司在区内的价格控制力亦将不断增强,从而公司的盈利能力(毛利率)将逐步提高。目前自治区已对落后水泥产能实施供电加价政策(每度电加价0.1—0.2元),以加速其退出市场。我们判断至2010年左右将基本完成这个淘汰过程。

公司正从低谷走向复苏,2007年后公司盈利增长将步入快速增长轨道。国内大部分水泥企业的经营低谷出现于2005年上半年,2006年国内水泥行业出现整体性复苏态势;但公司的经营周期与整个水泥行业的周期并不完全同步,2006年是公司近几年来的最低谷,水泥价格降至历史低点,从而导致2006年1—6月每股收益为-0.12元。2006年三季度毛利率显著回升,从1—6月的15%上升至1—9月的21%(其中7—9月毛利率为26.5%),且单季实现每股收益0.26元,复苏迹象明显。根据我们对区内水泥市场的判断,我们预计公司将在2007年迎来复苏之年,利润将较2006年增长100%以上。2008年以后则进入相对较快的增长阶段。

公司目前股价严重低估,合理价格为9元,强烈建议买入。根据初步测算,我们预计2006年公司EPS为0.21元,如果2007年区内水泥价格保持目前水平(每吨200元左右),则公司2007年EPS至少为0.45元。我们给予公司合理价格9元,相当于2007年20倍的PE和2倍的PB。我们必须指出:(1)公司9元的估值水平明显低于目前海螺水泥的估值水平;(2)

2006年大部分水泥股因行业复苏大幅上涨,我们相信公司在2007年亦将分享到复苏带来的收益,尽管这是滞后的;(3)

宁夏自治区是一个相对封闭的水泥市场,公司面临的竞争压力较小,而且区内水泥行业竞争格局将随落后产能淘汰而步入良性发展轨道,公司毛利率提升的预期比较明确;(4)宁夏自治区内煤炭储量丰富,公司煤炭成本较低(约200多元/吨),远低于海螺水泥。综上所述,我们强烈建议买入。我们将随后发布深度研究报告,敬请关注。

主要不确定因素。水泥价格波动导致毛利率波动的风险。由于目前毛利率水平较低,公司净利润对毛利率较为敏感。(中国水泥网 转载请注明出处)

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