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上海机电：再造机电 机器人电梯比翼齐飞

电梯业务订单饱满超15%增长，维保业务后续优势强大。上海三菱为国内电梯龙头，市手袋占率17%，在手订单环比转好，订单饱满可保全年业绩。受益于行业增长及品牌优势，保守估计未来2年%增速。公司充满了集装箱船、拖轮的比利时安特卫普市保有量45万台，自维保约30%，维保业务占电梯收入17%，均行业最高。我们看好国家政策出台后，维保规模效应最先公司获益。

进军机器人，3年再造一个机电。公司发卖额和销量均完成了大幅爬升与日本纳博继续合作进军精密减速机，公司增资入股占51%股那末权。日本纳博是世界最大精密摆线针轮减速机制造商，两家公司定位是研发中端减速机在国内生产，瞄准国内机器人市场，空间巨大。减速机在单体机器人成本占36%，中国如想机器人产业化，必须要加速核心零部件国产化。公司有望率先成为国内第一家生产精密减速机厂商，优质资产打造机电一体化平台。

高斯国际减亏即利好，一揽子整合计划重塑印刷平台。公司目前实施一揽子整合高斯国际计划，包括海外产能收缩、产能转移中国和理顺全球产品线。13年尽力完成整合，一次性产能缩减后14年有望盈利。

估值与评级。公司目前处于业绩和估动力柜值双底部，下半年后逐渐拐点向上业绩起飞；我们看好公司机器人和电梯业务的机电一体化双战略布局，预测13、14和15年EPS0.77、1.17和1.45元，对应动态PE13、8和7倍，给予14年15倍PE，第一目标价17.6元，维持 买入 评级。

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